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风投有两种不同的发展旅途。

一些风投契构延续勾通成本，果决成为成本界的"大象"，如 a16z。不少东说念主精采风投基金限度太大，公司过于肥壮，莫得足够多的优秀初创企业可供投资，会径直拉低投资酬劳。

一些风投契构多年来对扩大限度很克制，如 Benchmark。不少东说念主精采，在 a16z 等机构延续扩大限度的期间，如 Benchmark 这么"小而好意思"的宏构 GP 是否还有弹丸之地？

这激励了一个念念考：风投到底是什么？以 Benchmark 和 a16z 为代表的"小屋看管者"和"舞蹈的大象"是否只可"非此即彼"？它们是否或然"共存"？

"家庭手工业"

东说念主们往往谭论风险投资就像"佳耦店"，是"家庭手工业"。这种相关更多被议论成风投伙伴相关，制定成本部署决议的机制，以及这些决议背后的组织。

其中，Benchmark 的模式常被东说念主津津乐说念。"不仅每个东说念主有发言权，还有对等的发言权，这是 Benchmark 的牌号。与大多数竞争敌手不同，Benchmark 崇尚对等方针。莫得低级或高档合资东说念主，唯有合资东说念主，莫得东说念主演出 CEO 的变装。公司的收益—— 2.5% 的处置费和 30% 的 carry，会进行对等分派。"《福布斯》曾如斯形态 Benchmark。

这意味着，岂论一个东说念主在 Benchmark 职责了 10 个月，如故职责了 17 年，淌若得回 Uber 的 70 亿好意思元酬劳，他齐会得回和其他东说念主一样的酬劳。

多年来，它就像一个"小屋处置员"，单支基金限度唯有 4-5 亿好意思金，合资东说念主也唯有 5-6 位，并得回捏续高额的酬劳率。除 Benchmark 外，还有 Union Square Ventures、First Round 等公司也坚捏"小而好意思"的理念。

a16z 横空出世

不知说念从何时启动，横空出世的 a16z 冲破了这一样子。两家实力浑厚的公司— Benchmark 和 a16z 走上了千差万别的说念路。

a16z 首创东说念主之一册 · 霍洛维茨 ( Ben Horowitz ) 称我方的公司为"反 Benchmark "。在他们看来，Benchmark 这家 "莫得后台大家提供他们所渴慕的服务"的宏构风投公司，与他们试图诞生的 a16z 全齐以火去蛾中。

霍洛维茨曾称"咱们的筹备即是不作念他们作念的事情。"

从那时起，a16z 启动向各个标的延迟。它创建了专注于加密货币、国防和其他科技的基金，处置着估量 440 亿好意思元的资金；它遴聘了 80 名投资合资东说念主，开设了 5 个工作处，领有 800 多家投资组合公司；它最近还增加了私东说念主金钱处置服务，致使一直有传言称它将上市。

而另一方面，Benchmark 简直莫得动静。它仍是几位合资东说念主进行投资，2024 年，它为其第 11 期基金召募了 4.25 亿好意思元，这大要很是于自 2004 年以来基金的限度。它的网站唯有一个登录页面。

a16z 和 Benchmark 之争

a16z 和 Benchmark 一直在较量着，一位 CEO 如斯形态它们之间的争斗，"就像看厚味可乐和百事可乐正面交锋一样"。

a16z，一家坚捏风投的传统模式，另一家 Benchmark 则积极反对这种模式，这突显了好意思国风投行业存在的巨大相反。

跟着风投的增长，沙丘路与华尔街一样具有神话般的限度，许多顶级风投公司效仿 a16z 作念法，延续扩大限度。这使风投延续地脱离其原来的轨说念，2009 年其处置资金仅为 2320 亿好意思元，2023 年就成长为一个限度达 1.2 万亿好意思元的"硕大无朋"。

"风投商场已发生长久性的变化，" Cambridge Associates 风投商酌阁下称，"从某种经过上来说，它不再是一个‘家庭手工业’了。"

事实上，早在 20 世纪 50 年代，最有名的早期风险投资之一是亚瑟 · 洛克 ( Arthur Rock ) 支捏折服八东说念主组创建仙童半导体 ( Fairchild Semiconductor ) 公司。这笔钱来自百万财主谢尔曼 · 仙童 ( Sherman Fairchild ) ，他与雷神公司等公司订立了国防协议。这更像是大公司资助新创意的功能，而不是八个东说念主所作念的"家庭副业"。

于是，越来越多的公司限度更大、业务愈增多元化，团队东说念主数更多，或然开出更大额度的支票，它们启动占据商场更大的空间。2021 年年中，致使出现了许多以" Benchmark 的 VC 模式受到新来者和超大竞争敌手的冲击"为标题的著述。

这种增长激励了东说念主们对撑捏硅谷运转的资金、东说念主才和创意的脆弱体系的失望和担忧。风投基金过大，无法保证酬劳；风投基金过小，无法竞争过更大的基金。

归根结底，a16z 和 Benchmark 的争论焦点在于酬劳。

GP 和 LP 之间的成天职派存在着矛盾。一方面，GP 很难在弘大的成本池中产生高酬劳。它世俗无法部署数 10 亿好意思元并仍然产生 5-10 倍的酬劳。另一方面，关于 LP 来说，亦然如斯。

假如 5-10 年前，LP 向标普 500 指数投资 2.5 亿好意思元，每年可得回约 12.7% 的收益，即 1.6 倍酬劳。现如今，关于一只人命周期为 5-7 年的风投基金，LP 需要向其投资约 5 亿好意思元，或才能得回扣除净用度后的 1.6 倍酬劳。

因此，这也就解释了与大型 LP 配合的风投契构为什么要扩大限度，欢喜参加两倍的资金才能在这种特定的交易模式中阐扬作用的原因。

与之违抗的 Benchmark 这类公司，它们散伙增加基金限度，多年来基本保捏不变。用休利特基金会私东说念主投资总监克里斯蒂 · 理查森的话来说，"他们不错筹集恣意数目的资金，但他们最大化地利用契机，而不是我方的钱包。"

为什么 Benchmark 不肯扩大限度？

Benchmark 的单支基金限度唯有 4-5 亿好意思金，从未扩大限渡过。当 a16z 决定涉足 Web3 时，他们启动筹集更多的资金，"让咱们冒着烧毁一切的风险，押注于咱们认为可能成为将来的这一全新大海潮。"

红杉成本亦然如斯。红杉成本自后筹集了更大限度的资金，也收货许多告捷的投资案例。而 Benchmark 的作念法是，引入第六位合资东说念主，一个新的、对等的正常合资东说念主，并赓续之前的投资模式。

Benchmark 这种模式的克己在于，当你是一家袖珍对等合资企业时，你不错把统统的时期齐花在实战上。你毋庸花时期处置公司，毋庸精采处置公司，毋庸精采你的工作生存会奈何发展，也毋庸精采这、那或其他事情。

淌若 Benchmark 不错延迟限度，为什么它不肯意呢？这不错先从一笔账启动算起。淌若风投要在一年内参加 250 亿好意思元，从酬劳的角度来看，奈何估量才能驱散这一方针？

最初，这笔钱需要产生约 3 倍的净用度和收益才能给投资者带来可不雅的酬劳，因此，250 亿好意思元需要逶迤为每年 750 亿好意思元的风投基金收益。

其次，需要明确风投基金在投资组合中所占的股份。大多数风投基金给出的数字是 20%，即每个风投投资者平均领有每个投资组合公司 20% 的股份。这意味着淌若风投投资者想要赚取 750 亿好意思元的收益，就需要产生总价值为 3750 亿好意思元的退出，包括并购、IPO 等。

Benchmark 的理念是，他们不肯定有足够多着实隆起的公司或然产生如斯巨大的酬劳，从而讲授数十亿好意思元的基金限度是合理的。事实上，Benchmark 也用我方的理念讲授了它这么的基金也能产生高酬劳。它的首批 8 只基金是在 1995-2019 年时期召募和投资的，在扣除用度和基金所获利润后，这些基金的酬劳率高出投资额的 7.5 倍。

Benchmark 的合资东说念主之一比尔 · 格利往往写博文和发表评述，衔恨该行业资金弥漫。他劝诫称，这些节略赢利的生意导致初创企业不计恶果、过度破钞，况且莫得盈利或上市的迹象，"这会挟制到统统接洽东说念主员的酬劳。"

尤其关于软银 1000 亿好意思元的愿景基金和老虎环球旗下快速发展的对冲基金等外部投资者大举投资初创企业时，他的劝诫愈演愈烈。

谁赢谁输？

在 a16z 等大型公司延续延迟的期间，像 Benchmark 这么的宏构合资企业是否还有弹丸之地？

有一种不雅点认为，岂论是"小屋处置员"如故"成本界的大象"齐应共存。岂论它们吸收与否，其政策齐会相互影响。

它们的关键战场在于：淌若 Capital Aggregator（成本勾通者）的方针是 2 倍的基金，而 Cottage Keeper（小屋看管者）的方针是 5-10 倍的酬劳，那可能就有问题了。

但淌若两边齐在为不同的驱散而竞争，尤其在一方适意支付比另一方更高的价钱的情况下，即使这两家公司对公司事迹的基本信念调换，但它们的酬劳门槛也使它们或然玩"不同的游戏"。

更攻击的是，创业者要了解与他们配合的风投契构的心态。像 Benchmark 这么的 Cottage Keepers，每个合资东说念主每年可能只作念一笔交游。与此同期，Capital Agglomerators 领有大批可供部署的成本。这导致 Benchmark 可能作念了 5-6 笔交游，a16z 作念了约 80 笔交游。但这并不是行为判断哪个基金利弊的依据，因为它们各有不同。

尽管如斯，创业者如故要警惕成本过度汇注的状态，否则可能就会成为下一个老虎基金。2021 年，有东说念主从老虎基金融资了数千万好意思元，自后却无法通过电话找到任何东说念主来签署关键的推动法律文献。

另外，在 a16z 和 Benchmark 之间的冲突中，另一个争议是"太多的钱追赶太少的交游"。诚然，每个东说念主齐想投资前 1% 的公司，但 1% 的公司其实并未几。

因此，a16z 这么的 Capital Aggregator 不应将我方局限于 1% 类型的公司中，而是应该将视线拓展到金融边界的其他契机中去。

而行为 Benchmark 这么的 Cottage Keeper 应诞生一家以家具为主导的风投公司，并回话：为什么创业者会应该选用你？创业者遴聘你来作念什么职责？

追求金融契机的 a16z

黑石集团讲授了它在相等不同的资产类别中诞生业务的本事，它的首创东说念主史蒂芬 · 施瓦茨曼曾说过这么一段话：

"咱们诞生业务的方式是延续用绽开式问题挑战我方：为什么不呢？淌若咱们在一个很好的投资类别中碰到了符合的东说念主来扩伟业务，为什么不呢？淌若咱们不错期骗咱们的上风、咱们的集结和咱们的资源来使这项业务取得告捷，为什么不呢？咱们合计其他公司对我方的界说太微小，放置了他们的立异本事。他们是接洽公司、投资公司、信贷公司或房地产公司，但他们齐在追求金融契机。"

相同，依然贯通到这少量的 a16z 依然启动尝试将服务行为交游甜头的玩法。

2019 年，a16z 将统统这个词公司注册为财务照拂人，从而全齐归天 a16z 的风投公司身份，蓝本的风投公司将成转型为一家注册投资照拂人公司。

"羽毛还有什么用？它们即是心爱被激愤，" 安德烈森笑眯眯地说，"出类拔萃才能脱颖而出。"从一启动，a16z 就有一个简略的信条："咱们要诞生一家咱们一直想从它那处拿钱的风投公司"。

a16z 通过之前的退出和一些省俭，将资金重新参加到公司中，公司的结构更像是好莱坞的艺东说念主经纪公司，而不是传统的风投公司。两位首创东说念主多年来齐莫得领到薪水，公司新的正常合资东说念主的薪水也比一般的合资东说念主低。

违抗，公司的大部分用度，也即是传统的处置基金的 2%，用于支付公司的统统开支，齐参加到快速发展的服务团队中，包括商场营销、业务斥地、财务和招聘方面的大家。

淌若创业者想要进行新一轮融资，a16z 的大家会匡助他撰写演示文稿，然后在安排会议之前引导他进行数十次模拟演练。

淌若创业者需要一位工程副总裁，a16z 的东说念主才团队将他你物色和挖掘最好的猎头公司，监督其灵验性，并匡助其选用最好东说念主选。

淌若创业者濒临东说念主力资源问题或财务危急，为非牟利组织和政事行为提供软件的 NationBuilder 公司首席实施官 Lea Endres 说："淌若有什么事情出了问题，你就不错使用‘蝙蝠电话’"。

在公司总部和纽约卫星办公室的高管简报中心，a16z 的职工演出着穿针引线的变装，以参不雅前沿科技的远景眩惑大公司和政府机构，然后安排接洽的投资组合初创公司向来访者先容。

a16z 的这个方式收效了。据音书东说念主士称，该公司的第一只和第三只旗舰基金（分辩为 3 亿好意思元和 9 亿好意思元）依然有望为投资者带来 5 倍的酬劳。其 6.5 亿好意思元的第二支基金和 17 亿好意思元的第四支基金预测将为投资成本带来 3 倍的酬劳，在公司中处于前四分之一的水平，并有望赓续攀升。

其他公司齐启动纷繁效仿 a16z，从博主和播客大家到常驻财务官和安全大家，风投行业的非投资者专科东说念主士数目连年来延续增加。

一位风投行业合资东说念主暗意："提供服务的想法，现时嗅觉就像一个桌面上的赌注。""好多公司齐在师法这种作念法。"

一直未变的 Benchmark

2020 年，a16z 和 Benchmark 再次张开竞争，此次是音频应用 Clubhouse。诚然，Benchmark 早已贯通 Clubhouse 的首创东说念主保罗 · 戴维森（Paul Davison），但 a16z 最终胜出，他们提议以 1 亿好意思元的估值投资 Clubhouse，比 Benchmark 的报价朝上约 20%。

这笔交游让 Benchmark 的合资东说念主启动自问，他们的"小而好意思"模式是否仍然灵验，因为延迟不错让我方或然进行更大的交游并支捏更多的公司。但这意味着：Benchmark 需要雇佣更多的职工；合资东说念主必须要和 LP 交流创建一个营销部门；需要创建更苍劲的网站 ...... 而这一切齐分布掉公司寻找最好创业公司进行投资并匡助它们取得告捷的细巧力。

更攻击的是，Benchmark 精采限度更大的基金会带来更差的酬劳。于是，Benchmark 决定坚捏下去。

风险投资家、Benchmark 现任合资东说念主之一比尔 · 格利 ( Bill Gurley )

事实上，Benchmark 从创立发轫一直到今天，其初志一直未变过。

Benchmark 的首创合资东说念主 Bob Kagle（Robert Kagle）曾在 Technology Venture Investors（简称 TVI）职责过。那时的 TVI 首创东说念主 David F. Marquardt（1980 年创立了 TVI）在职职时期就也曾说过，"风险投资业务是一种高度个东说念主化的相关业务，况且它不是一个或然很好地扩展的行业。"

他说他耐久不会接洽增加升值服务。"公司应该我方作念这件事。比尔 · 盖茨不让我引进外部公关东说念主员和营销东说念主才（TVI 曾是微软独一的投资者，Marquardt 也曾在 1981-2014 年间担任微软董事会成员）。这即是首创东说念主所作念的。我的不雅点是，CEO 最终要对统统事情肃穆。他们是作念决定的东说念主。风险投资家在那处提供支捏和厚实。"

从上述讲话不错看到，Benchmark 的种子如实存在于 TVI 对风险投资的主见中。

到 1994 年底，Benchmark 的五位首创合资东说念主均已到位，他们启动写招股证明书，筹集第一笔资金，并将机构的名字定为 Benchmark Capital。特有的是，Benchmark 的利润将在合资东说念主之间平均分派，传奇这一作念法不错排斥内斗。合资东说念主莫得被贴上"高档"或"助理"之类的头衔。

该集团为其第一只基金 Benchmark I 筹集了 8500 万好意思元。他们将其形成了 78 亿好意思元，酬劳率高达原始投资的 92 倍。这亦然历史上该级别风险投资基金中酬劳最好的基金。

另外，在 Benchmark，莫得企业定约，统统的被投组合不是机器上的一个齿轮，违抗他们是更大举座的一部分。这是一家尽心筹备的竞品公司，依然发展到无可匹敌的限度，每个东说念主齐很很是，每个东说念主齐受到热心，公司内的每个合资东说念主完齐截了解我方是谁以及我方在作念什么。

巴菲特和多年来其他东说念主齐说过，激励驱动行动。淌若一家公司果真为一群东说念主创造了这种团队导向的激励，那么剩下的就唯有这种团队配合文化和这种信任文化，在这种文化中，大家齐是心心相印的。

在 Benchmark，每个东说念主将逶迤统统这个词公司的统统东说念主才和统统的多样手段来匡助一家公司。他们现实上不错将 100% 的时期参加到他们现时配合的公司组合以及他们可能配合的下一批公司中。

不外话说开云官网登录入口kaiyun官网，淌若统统这个词行业发生铺天盖地的变化，行为最驰名的风险投资公司，或者被竞争敌手讥讽到师法的公司，将不再攻击。